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Les traders obligataires utilisent des transactions papillon pour exploiter les modifications de la courbe de rendement, qui représente les rendements des obligations par rapport à leurs dates d'échéance. La stratégie appelle le trader à acheter des obligations de certaines échéances et à emprunter à court terme et à vendre - celles ayant d'autres échéances. En temps normal, le rendement jusqu'à l'échéance - le total des rendements divisé par le prix de l'obligation - est plus élevé pour une obligation dont l'échéance est plus éloignée, c'est-à-dire lorsque le porteur de l'obligation reçoit la valeur nominale de l'obligation et les intérêts restants. Cependant, la forme de la courbe de rendement peut changer en raison de la modification des taux d’intérêt, souvent en raison d’événements économiques ou politiques. Les transactions papillon réagissent à ces changements avec des profits ou des pertes.
Les bases du papillon
Les métiers papillon sont ainsi nommés en raison d'une vague ressemblance entre certaines concentrations d'obligations détenues le long de la courbe de rendement et des parties d'un papillon. Un portefeuille «haltère» a une concentration d’obligations à échéance longue et à échéance courte, tout en contenant moins d’obligations de maturité intermédiaire. L'haltère forme les "ailes" du papillon. Un portefeuille "balle" est le contraire - lourdement pondéré en obligations à échéance intermédiaire - et la balle forme le "corps" du papillon. Un commerçant entre dans un long commerce de papillons en achetant les ailes et en court-circuitant le corps.
Durée du lien
Les profits et les pertes liés aux transactions papillon dépendent de la façon dont la courbe de rendement change de forme au fil du temps et de son homogénéité sur toutes les échéances ou de son incidence sur certaines échéances plutôt que sur d'autres, notamment en raison de la durée des obligations. La durée d'une obligation est, en gros, sa période de récupération. Les obligations à rendement élevé ont des durées plus courtes parce que vous recevez plus d'intérêts que vous ne le feriez avec une obligation à faible rendement. La durée d'une obligation diminuant à l'approche de sa date d'échéance, les durées des obligations à court terme sont donc plus courtes. La "durée" d'une obligation est le produit de son prix et de sa durée, exprimée en dollars-années.
Convexité des liaisons
Un trader en obligations peut calculer la duration en dollars de son portefeuille à tout moment. Les transactions papillon à revenu fixe impliquent souvent l’achat simultané et la vente à découvert d’obligations de différentes échéances, de sorte que la variation nette de la duration en dollars du portefeuille est nulle. Le potentiel de profit de telles transactions repose en partie sur la "convexité" du portefeuille, qui correspond à la relation en forme de U que vous obtenez lorsque vous tracez les cours des obligations en fonction de leurs rendements. Par exemple, imaginons que deux obligations aient la même durée et le même rendement et que les taux d’intérêt changent soudainement. Le prix de l'obligation présentant une plus grande convexité sera moins affecté par les variations de taux d'intérêt que l'obligation moins convexe. Une stratégie papillon peut exploiter cette différence, car les obligations à moyen terme sont moins convexes que les obligations à long terme ou à court terme.
Exemple de papillon
Dans un simple exemple de commerce de papillons, un négociant en obligations peut charger des obligations à échéance de quatre et huit ans - les ailes du papillon - et raccourcir les obligations à six ans, qui constituent le corps du papillon. De plus, le trader achète et vend des obligations de telle sorte que la duration totale en dollars du portefeuille ne change pas en raison des transactions. Une caractéristique de cette stratégie est que les ailes sont plus convexes que le corps. La transaction ne nécessite pas de liquidités initiales, puisque le produit des obligations en court terme compense le coût des obligations achetées. Si les rendements des obligations à long terme diminuent, la courbe des rendements "s'aplatit" - la différence de rendement entre obligations à long terme et à court terme diminue - le commerce papillon réalisera un bénéfice car les prix des obligations des ailes plus convexes se détérioreront. augmenter plus que ceux du corps moins convexe.
Variations de stratégie
Il existe de nombreuses variations sur le papillon, permettant aux traders de tirer profit d'une courbe de rendement accentuée, aplatie ou immuable. Chaque stratégie comporte également ses propres risques, mais généralement, si la courbe de rendement dépasse les attentes du trader de papillons, des pertes en résulteront. Les commerçants peuvent partiellement couvrir leurs risques commerciaux liés aux papillons avec d’autres transactions compensatoires.