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Le Trésor américain émet des titres à court terme appelés bons du Trésor en procédant à des adjudications hebdomadaires. Il vend des bons du Trésor à un taux réduit et les rachète à leur valeur nominale. La différence entre le prix d'achat d'un billet de banque, établi par adjudication, et sa valeur nominale à l'échéance détermine le gain de l'acheteur. Les investisseurs achètent des bons du Trésor en soumettant au Trésor des offres concurrentielles ou non concurrentielles. Les deux types d'offres présentent plusieurs différences significatives.
Profils de soumissionnaires
Les banques, les sociétés de courtage, les fonds d'investissement privés et d'autres types d'investisseurs importants soumettent généralement des offres concurrentielles pour les bons du Trésor. Le succès des appels d'offres nécessite une connaissance approfondie des marchés des valeurs mobilières. Les petites entreprises d’investissement et les particuliers ont tendance à soumettre des offres non compétitives, également appelées offres.
Calendrier de soumission
Les soumissionnaires non compétitifs doivent soumettre leurs offres au plus tard à 12h00. Heure de l'Est le jour de la vente aux enchères. Le Trésor accepte les offres concurrentielles jusqu'à 13h00. Heure de l'Est le jour de la vente aux enchères. Les principaux enchérisseurs compétents en T-facture soumettent souvent leurs offres quelques secondes avant la clôture des enchères.
Caractéristiques de l'offre
Dans une offre de bons du Trésor concurrentielle, le soumissionnaire précise le montant des bons du Trésor qu'il souhaite acheter et le rendement qu'il souhaite sur l'investissement. Le soumissionnaire exprime le retour en termes de taux d’escompte. Par exemple, une offre de 1,00 signifie que l'acheteur recherche un taux d'actualisation de 1%. Si le Trésor accepte cette offre pour un bon du Trésor qui rachète 1 000 dollars à l'échéance, l'acheteur paie 990 dollars. Une enchère de 1,5 est une offre plus élevée, car l'acheteur demande un rabais plus élevé en offrant de payer 985 $ pour un billet de 1 000 $. Lors d'une vente aux enchères, le Trésor pourrait ne pas accepter les offres les plus élevées des concurrents. En revanche, il accepte les offres de tous les soumissionnaires non concurrentiels aux enchères.
Distribution
À la clôture de la vente aux enchères, les fonctionnaires du Trésor soustraient toutes les offres non compétitives du montant total de l'offre publique. Par exemple, si les soumissions non concurrentielles d'une vente aux enchères de 10 milliards de dollars totalisent 2 milliards de dollars, le Trésor réserve 2 milliards de dollars aux soumissionnaires non concurrentiels et distribue les 8 milliards restants de bons du Trésor aux soumissionnaires concurrentiels. Les fonctionnaires du Trésor classent toutes les offres concurrentielles du plus bas au plus élevé; ils commencent à distribuer des bons du Trésor, en commençant par le plus bas soumissionnaire. Ils continuent à émettre des bons du Trésor jusqu'à l'épuisement du bassin de 8 milliards de dollars des soumissionnaires concurrentiels. Si le montant total offert par les soumissionnaires concurrentiels dépasse le montant total, le Trésor n'accepte pas les offres les plus concurrentielles.
Les fonctionnaires du Trésor calculent ensuite le taux d’actualisation pour les soumissionnaires non concurrentiels en faisant la moyenne des offres concurrentielles. Par exemple, si les offres concurrentielles retenues se situent entre 1,0 et 1,5, le taux d’actualisation pour les soumissionnaires non concurrentiels sera défini dans cette plage.
Limites
Un soumissionnaire concurrent individuel ne peut acheter plus de 35% du montant total offert dans une enchère de bons du Trésor. Un enchérisseur non concurrentiel est limité à un achat de 1 million de dollars par enchère.